Різкі коливання на ринках, що відбуваються останнім часом, демонструють те, що, на перший погляд, окремі опори по всьому світу пов’язані між собою через фінансову систему. І що може виникнути ефект доміно, якщо одна з них впаде.
Деякі з потрясінь на фондовому ринку відображають зростаючі побоювання стосовно того, що американський ринок праці може дати збій, і що Федеральна резервна система США, можливо, занадто довго не знижувала процентні ставки.
Але все набагато складніше. Цього разу, на думку аналітиків та інвесторів, є й серйозніші причини для розпродажу.
Свою роль відіграють такі фактори, як повільне збільшення ризикових ставок, раптове скасування традиційного способу фінансування таких операцій і розбіжності в рішеннях світових політиків. Вплив деяких із цих чинників можна було спостерігати протягом багатьох років, тоді як інші з’явилися лише нещодавно.
Ось деякі з ключових причин таких коливань.
Тривалий період встановлення низьких відсоткових ставок призвів до того, що інвестори стали більше ризикувати
Збільшення ризиків у фінансовій системі частково можна було помітити ще починаючи з 2008 року. Тоді житлова криза спонукала Федеральний резерв сильно знизити відсоткові ставки і утримувати їх на низькому рівні протягом багатьох років. Це змусило інвесторів звернутися до більш ризикованих ставок, оскільки кредити були дешевими, а гроші, вкладені в надійні активи, такі як фонди грошового ринку, не приносили майже ніякого доходу.
Ставки також були знижені майже до нуля на ранніх стадіях пандемії коронавірусу, що активізувало такі операції.
Коли у 2022 році ФРС почала стрімко підвищувати ставки, ця динаміка змінилася, спричинивши тиск на більш ризиковані ставки, оскільки прибутковість відносно безпечних інвестицій стала більш привабливою.
Але не всі країни підвищили процентні ставки одночасно. В Японії, де їх зростання та інфляція тривалий час були низькими, центральний банк утримував ставки на рівні, близькому до нуля, що зробило її винятком.
Це зробило єну набагато дешевшою за інші валюти. Тоді інвестори побачили можливість: вони дешево позичали гроші в Японії і з їх допомогою здійснювали високоприбуткові інвестиції в інших країнах світу.
Відома під назвою carry trade, ця інвестиційна стратегія “була однією з найпопулярніших серед хедж-фондів та інших інвесторів”, – каже Крістіан Саломоні, головний інвестиційний директор Ballast Rock Private Wealth. Її неактуальність стала одним із головних чинників нещодавніх ринкових потрясінь.
Зміцнення єни спричинило “розворот” популярних торгівельних позицій
Банк Японії підвищив процентні ставки минулого тижня, зробивши це лише вдруге за майже 20 років. Дане рішення збіглося з прогнозами про те, що ФРС готується скоро знизити ставки. Це скоротило розрив між ринковими ставками в Японії та Сполучених Штатах, і єна різко зросла.
Інвестори, що знаходяться за межами Японії, позичили в єнах справді величезну суму грошей. За оцінками економістів європейського банку ING, з 2021 року об’єми цих транскордонних кредитів зросли більш ніж на 700 мільярдів доларів. Різке зростання єни призвело до “карального скорочення операцій з купівлі-продажу”, написали у вівторок аналітики Goldman Sachs у своїй аналітичній записці.
Раптове зміцнення єни також призведе до зниження прибутків японських фірм, особливо великих компаній, які покладаються на експорт. Це налякало інвесторів на японському фондовому ринку, посиливши побоювання стосовно того, що зміцнення єни призведе до припинення підйому, який тривав більше року. За даними Goldman, до понеділка японські акції за три дні втратили більше 20 відсотків вартості, що стало їх найбільшим падінням, починаючи з 1950 року.
Багато інвесторів і аналітиків вважають потрясіння в Японії каталізатором нещодавнього глобального розпродажу. Пізніше він посилився через занепокоєння інвесторів щодо напрямку розвитку американської економіки та інших питань.
Інвестори сумніваються у своїх прогнозах стосовно того, наскільки високо можуть піднятися деякі акції
Коли почала зменшуватися кількість операцій з купівлі-продажу єни – це призвело до зниження цін на акції. І деякі інвестори почали замислюватися над тим, чи не зайшло занадто далеко шалене зростання акцій великих технологічних компаній.
Акції технологічних компаній сприяли зростанню ринків у першій половині цього року. Причому майже дві третини приросту S&P 500 припадало на акції кількох компаній, які стали відомі як “Велика сімка”: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia і Tesla.
Але це домінування зробило ринок вразливим до зміни настроїв, що стосуються здатності цих гігантів виправдати такі високі очікування. Інвестори починають хвилюватися про те, що вони не бачать віддачу від величезних сум, які ці фірми пообіцяли витратити на штучний інтелект.
За даними Говарда Сілверблата з S&P Dow Jones Indices, індекс S&P 500 впав на 8,5 відсотка з моменту свого піку 16 липня до закриття торгів у понеділок. І більш ніж половина цієї втрати припадає на “Велику сімку”.
Деякі впливові інвестори скоротили свої інвестиції. Berkshire Hathaway, конгломерат, яким керує Уоррен Баффет, минулого кварталу, згідно з поданою на вихідних заявою, вдвічі зменшив свою багатомільярдну частку в Apple.
Інші загадкові стратегії та малі обсяги торгів призводять до нестабільності на ринку
Деякі інвестори, які намагаються розібратися в різких коливаннях на ринках, також вказують на роль, яку відіграють спеціалісти з торгівлі деривативами. Ці торговці роблять ставку не на напрямок руху цін, а на волатильність цих змін. Ставки на низьку волатильність, які були виграшною стратегією протягом більшої частини року, коли акції стабільно зростали, опинилися в зоні ризику з початком розпродажу. Це могло призвести до подальшого розпродажу, оскільки інвестори намагалися покрити свої збитки.
Зростання волатильності може також залежати від календаря. Літні відпустки призводять до зниження обсягів торгів на Уолл-стріт, тому стрибки вгору або вниз можуть мати значний вплив на ринкові ціни.
“Бурхливі коливання останніх днів” були “значно посилені неліквідними серпневими умовами”. – написав цього тижня Джим Рід, стратег Deutsche Bank, у своїй записці.
